Fektessünk be az agráriumba!

Az elmúlt években a fő figyelem a pénzügyi és ipari szektorok felé irányult, hiszen a világgazdasági események legfőbb meghatározói voltak. De vajon ez így is fog maradni? Jelenlegi cikkünkben mezőgazdasági vonatkozású vállalatokat vizsgálunk meg befektetői szemmel. Két jól ismert tényre hívnánk fel a figyelmet: a föld népessége folyamatosan növekszik, ezzel szemben a művelés alá vont földterületek mérete nem növekszik ilyen ütemben. Ebből kifolyólag egyre nagyobb szerepet kapnak és fognak kapni az élelmezéssel foglalkozó vállalatok a következő évtizedekben, hiszen növelni kell a növénytermesztés és az állattenyésztés hatékonyságát is.

Az élelmiszer kínálat világ szinten szűkül, tehát túlkereslet van. A legnagyobb mértékű keresletnövekedést a fejlődő országok adják, kiemelten Ázsia és Latin – Amerika. Ezen régiók népessége folyamatosan növekszik. Hasonló tendencia mutatkozik a jövedelmek alakulásában is. Javuló életminőség következtében olyan típusú élelmiszerek iránti kereslet jelenik meg, amely eddig nem volt jellemző. A hús és különböző gabonák iránti igény korábban nem volt megfigyelhető, illetve nem ilyen mennyiségben.

2011-ben a FAO Élelmiszerár indexe (FAO Food Price Index) eddig nem látott magasságokba emelkedett. Az élelmiszer árának drágulása nem csak a kereslet növekedésére vezethető vissza. Folyamatosan növekednek az energiaárak, amelyek tovább emelik az élelmiszer előállítás költségét. További problémát jelentenek az egyre gyakoribb természeti katasztrófák. Elég csak az ausztráliai áradáskora gondolnunk. A felsorolt indokok alapján joggal várhatjuk középtávon az élelmezéssel kapcsolatos vállalatok részvényárainak növekedését. A következőkben öt agráriumban tevékenykedő vállalatot vizsgálunk meg közelebbről.


Monsanto (MON)
A Monsanto vállalat két fő profilja vetőmagok kísérletezése, forgalmazása, valamint mezőgazdasági termelékenység növelésével összefüggő termékek és technológiák kutatása (műtrágya, gyomirtószerek, biotechnológia). Az S&P 500 index kosarában megtalálható cégről van szó, továbbá versenytársai közül a legnagyobb és legjelentősebb piaci részesedéssel bír. Bár a genetikailag módosított élelmiszerek miatt állandó támadásoknak van kitéve, megítélésünk szerint az idő múlásával - és néhány jelentősebb, élelmiszer okozta járvány következtében - csökken a társadalom ellenérzése az új technológiákkal szemben. Növekvő egy részvényre jutó nyereséget (EPS) prognosztizálnak az elkövetkező két évben. Egy részvényre jutó osztaléka szintén kismértékben növekvő tendenciát mutat.


Du Pont (DD)
A Monsanto egyik legnagyobb feltörekvő versenytársa, kihívója. 1999-ben egyesült a Pioneer vállalattal, aminek következtében vezető szerepet alakított ki a genetikailag módosított vetőmagok kutatásában. A Du Pont vállalatóriás kisebb része foglalkozik mezőgazdasági iparágban, ennek ellenére gyors ütemben fejlődik. Agresszívan próbál teret hódítani az agrárgazdasági és növénytáplálás területén. Ezen túl kiemelkedő hangsúlyt fektet a növényvédelem fejlesztésére (rovarirtó, gyomirtó és gombaölő szerek), illetve ezen terület népszerűsítésére és a marketing tevékenységének erősítésére is.


Mosaic (MOS)
A világ első számú foszfát (műtrágya) előállító vállalata, 13%-os piaci részesedésével, valamint Észak-Amerika második legnagyobb kálium-karbonát előállítója. Floridában történik a foszfát bányászata, a helyszínen illetve Louisianában pedig a feldolgozása. A kálium-karbonát kitermelése Saskatchewan-ban, Új-Mexikóban és Michigan-ben történik. A vállalat 2011-re jelentős növekedéssel számol 2010-hez képest, a nem túl nagymértékű osztalék fizetése azonban várhatóan nem változik a közeljövőben


Syngenta (SYT)
2000-ben a Novartis és az AstraZeneca egyesüléséből létrejött svájci agrárcég fő célkitűzései közé tartozik a terményhozamok és az élelmiszer minőség növelése. Tevékenységeiben a növényvédelem és vetőmagkutatás kap kiemelkedő szerepet. A növényvédelemi kutatásai magukba foglalják a következő területeket: gyomirtó, rovarirtó és gombaölő szerek, valamint a vetőmagok kezelése a gyom, rovar és egyéb fertőzések megelőzése céljából. A vetőmagkutatási részleg három fő irányba specializálódott: szántóföldi, zöldség és virág vetőmagok.


Deere & Company (DE)
Cikkünkben végül, de nem utolsó sorban az 1837-ben létrehozott Deere vállalatot ajánljuk vételre. A cég három iparágban tevékenykedik: mezőgazdaság és gyep, építkezés és erdészet valamint hitelezés (ez leginkább az eladott gépek finanszírozására vonatkozik). Az első és egyben legjelentősebb legjelentősebb szegmensben elsősorban nehéz, közép-nehéz és könnyű traktorok, kombájnok, rakodó- és szállítógépek, vetőgépek és egyéb mezőgazdasági feldolgozó gépek és alkatrészek gyártása folyik. A második szegmensben földmunka és teherszállító gépek gyártása folyik.

Az alábbi ábrán látható a bemutatott részvények relatív hozama 2010. január elsejétől, amikor minden értékpapír értéke 100 volt. Összehasonlításként feltüntetésre került az S&P500 index értéke is, valamint egy olyan ETF, amely mezőgazdasági termékekbe (szója, cukor, kukorica, élő marha stb.) fektet. Látható, hogy bizonyos részvények jelentősen felülteljesítették mind az S&P, mind az ETF hozamát az elmúlt két évben, komolyabb elmaradást a referencia hozamokhoz képest egyik papír sem produkált.


Az alábbi táblázat további fundamentális adatokat tartalmaz a kiválasztott vállalatokról. Látható, hogy a Monsanto és a Syngenta P/E rátája kiemelkedően magas, vagyis egy részvényre jutó nyereségért a Monsanto esetében több, mint huszonháromszoros árat kell fizetni. A sorrend hasonló a P/Sales esetében is. A P/BookValue (egységnyi könyv szerinti értékért fizetett összeg) a Deere esetében a többi vállalathoz képest igen magas. A Mosaic esetében a magasabb árbevételű cégekhez képest kedvezőbb pénzügyi mutatókat láthatunk, annak ellenére, hogy az EBITDA margin mértéke majdnem a legmagasabb, vagyis az árbevételét nagy mértékben képes eredménnyé alakítani. Az árbevétel és az EPS növekedések vizsgálata folyamán látható, hogy a Mosaic a legdinamikusabban növekvő vállalat az elmúlt egy évben, hiszen az árbevételét több, mint 40%-kal növelte, az egy részvényre jutó nyeresége (EPS) növekedése pedig több 150%-kal emelkedett. A Monsanto, a Du Pont és a Syngenta vállalatok árbevétel növekedése a vizsgált időszakban alacsony volt a viszonyított cégekhez képest.


A bemutatott adatok felhasználásával (2011. évi EPS és DPS értékek figyelembe vételével) egy sorrendet állítottunk fel a mutatók alapján. Az adott mutató esetében a legjobb vállalat öt pontot, a legrosszabb pedig 1-et kapott. A fenti vállalatok közül a cikk írásakor a sorrendek alapján a Mosaic bizonyul a legjobb vételnek. Nem túl sokkal lemaradva található a gépgyártó Deere (amely igen alacsony EBITDA marginnal rendelkezik). A mutatók alapján a sereghajtó az óriás Monsanto, amelynek árbevétel növekedése a legalacsonyabb volt.

Összeállítottunk egy portfóliót a bemutatott öt részvényből egyenlően súlyozva. Megtekinthető a portfólió kezelő rendszerünkön keresztül ide kattintva.

Mi újság a BÉT-en?

Végül egy kis hazai kitekintés. Bár Magyarország jelentős mezőgazdasági lehetőségekkel rendelkezik, kissé meglepő módon a BÉT-en nincs jelentős forgalmú, a mezőgazdasághoz kapcsolódó cég. Nem volt ez mindig így, egy időben a Pick az egyik meghatározó papírja volt a börzének, amely azonban egy balul elsült hitelből történő kivásárlást követően egy jelentős magyar magánbefektetőnél landolt.Ugyancsak sikeres cég volt a mezőgazdasági termékek kereskedelmével foglalkozó Agrimpex is, melyet aztán kivezettek a tőzsdéről.

Jelenleg a hűtőiparral foglalkozó Fevita és a takarmányfeldolgozással foglalkozó Visonka tevékenysége kapcsolódik a mezőgazdasághoz, de mindkét vállalat kicsi, részvényük pedig illikvid, így a befektetés beléjük igen spekulatívnak minősül. A Fevita az elmúlt évben szép áremelkedést realizált (azonban nagyon alacsony forgalom mellett), ami az első féléves extra eredménynek köszönhető. Fő, 90%-os tulajdonosa javaslatára azonban a cég a BÉT-ről kivezetés mellett döntött. A Visonka eredménye az elmúlt két évben lényegében nulla volt, részvényárfolyama ennek megfelelőn stagnált.

Megítélésünk szerint a magyar gazdaság jövőbeli növekedésének egy jelentős forrása lehetne a mezőgazdaság, hiszen a termőterület adott, másrészt pedig itt tud a munkakereslet megjelenni a jelentős képzetlen munkaerőre, amely az alacsony aktivitási ráta fő oka. Ennek a gátló tényezője azonban a tulajdonviszonok szabályozása - jelenleg gazdasági társaság illetve külföldi magánszemély nem vásárolhat termőföldet, így se a külföldi, se a belföldi tőke nem érdekelt a beruházásban, és a föld hitelfedezetként sem fogadható el annak érvényesítési nehézségei miatt. A magyar magánszemély tulajdonosok pedig pénz hiányában sokszor beérik az EU-s termőföldtámogatás felvételével, amiért ráadásul gyakorlatilag semmit sem kell tenniük.

A földvásárlás liberalizálást az EU csatlakozási szerződésben 2011-től vállaltuk, de 2010-ben a kormány engedélyt kért a moratórium 3 évvel történő meghosszabbítására. Ha a magyar kormány leküzdené a populista szólamokat és saját hazafias érzelmeit, egy egyszerű döntéssel, a termőföldvásárlás gazdasági társaságok számára történő engedélyezésével jelentős növekedést tudna generálni, és valószínűleg a BÉT-en is megjelennének a mezőgazdasági cégek.